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复星医药600196股东增持看好公司长远

2020-08-10  来源:凤山旅游网 0
【导读】复星医药(600196):股东增持 看好公司长远发展股东增持,或认为公司股价被低估:我们认为公司股东此次增持,将有助于提振市场对公司的信

复星医药(600196):股东增持 看好公司长远发展

股东增持,或认为公司股价被低估:我们认为公司股东此次增持,将有助于提振市场对公司的信心。国药控股最新股价为20.50港元,公司持有其7.7亿股,按照国控市值折算后即使打七折,仍对应90亿人民币的市值;

2011年公司自身工业收入规模可能在40亿左右,按10%净利率计算对应利润约4亿,即使以2011年20倍PE 计算,仍对应80亿人民币的市值;

而持有的财务投资经测算对应约30亿人民币市值。所以公司市值合计至少达200亿,而目前股价对应的只有175亿,仍有15%的空间。此外,上述估算已经非常保守,比如国控渠道对公司工业销售有促进作用,可能不需要打到七折这么厉害;再如公司2011年以及未来几年内生增长可能达25%,而外延扩张更是使得工业规模可能在2013年达到百亿(外延扩张暂未在盈利预测中体现),所以工业只给2011年20倍估值也很保守。

看好公司长远发展:公司子公司众多,但是拳头产品也在逐渐凸显。我们预计2011年公司氨基酸系列产品收入规模超6亿,阿托莫兰也达到5亿,此外亿元收入规模的生化胰岛素也有一定增长。公司新收购的雅立峰和奥鸿不仅会贡献收入,而且可能对公司净利率也能有所提升。此外我们认为2011年是公司费用率的高峰,一方面借款和债券导致财务费用高企,另外投资人员的费用也较高。而随着H 股发行工作的进行,我们预计2012年财务费用将有所下降,而且随着投资团队归到集团(医药团队仍在公司),未来人员费用也将有所下降。

财务投资给公司带来收益和现金流:公司有相当强的财务投资能力,一方面以控股为目的寻找标的,比如雅立峰和奥鸿就是这种方式买到的优质公司;另一方面如果原公司管理层有意自行上市,则公司采用财务投资的方式,投资成功率和报酬率在业内领先。所以虽然市场对这块业务颇有疑虑,公司还是无法割舍这样一个赚钱的业务。我们的看法是,至少把管理费用中为投资团队支付的大量费用、以及为投资计提的减值准备等,放到投资这里与其配比,而不能仍放在经常性损益的管理费用中拉低工业部分价值。

盈利预测:为体现2011年大量借款和债券带来的财务费用,我们调整盈利预测,预计公司20

11、2012和 2013年每股收益分别为0.65元、0.65元和0.84元(原预测0.71元、0.71元和0.88元),维持公司买入评级。随着公司后续并购的进行,预计2012和2013年的利润仍有向上的空间。

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